导语：据Santiment数据，自7月15日以来，持有100至1,000枚BTC的中型比特币钱包累计增持113,950枚BTC，推动其合并持仓增加2.22%至524万枚BTC。此轮增持与比特币本周短暂触及87,000美元后回落并稳定在84,000美元附近的走势同步。市场当前聚焦：这是可持续需求为突破筑底，还是杠杆平仓后将停滞的空头挤压反弹。
分析师质疑风险偏好是否真正回归
并非所有人都认为这轮反弹反映风险偏好的真实转变。Trace Finance联合创始人Bernardo Brites表示，复苏速度部分源于空头挤压，更大的问题是新增资金究竟来自何处。
Brites称：“我不会把这解读为风险偏好的广泛回归。比特币在加息、100美元油价和高收益率环境中上涨，表明部分投资者将其视为对冲通胀、财政与地缘政治风险的工具，而非对宽松货币的押注。”
这一判断对将当前阻力结构视为纯技术形态、而非叠加宏观对冲交易的交易者尤为重要。
五年增持趋势与市场方向高度同步
Santiment已追踪100至1,000枚BTC钱包群体五年，其活动历来与市场方向密切相关。大规模增持期往往先于或伴随更强价格走势。当前数据显示，该群体在复苏过程中继续买入，至少表明本轮反弹并非仅由散户资金推动。
比特币需突破88,000–90,000美元
鲸鱼与ETF数据之下的技术面较为清晰。比特币已重新站上约80,500美元的365日移动均线，上次类似突破发生在2023年3月，随后开启一轮更大涨势。同时，比特币也清除了此前数周压制价格走势的76,000–81,000美元供应带。
| 关键位 | 价格区间 | 意义 |
|---|---|---|
| 365日移动均线 | 约80,500美元 | 已收复；上次类似突破后，2023年出现一轮涨势 |
| 已清除供应区 | 76,000–81,000美元 | 上涨过程中吸收大量上方供应 |
| 下一阻力测试 | 88,000–90,000美元 | 大量BTC集中于此，是反弹下一主要障碍 |
88,000–90,000美元区间之所以关键，具体原因在于比特币供应分布，而非整数关口心理。大量比特币集中在该区间，意味着价格接近时卖家可能大规模出现，因此90,000美元被视为下一个真正考验。
ETF需求与稳定币供应决定阻力测试成败
若ETF资金持续流入，同时稳定币供应恢复增长，将在反弹接近阻力时为其提供更强基础。若二者之一停滞，尤其是价格低于88,000美元时ETF需求减弱，则随着杠杆仓位平仓，本轮涨势可能回吐涨幅。
CryptoQuant创始人Ki Young Ju则另行指出，本轮周期更可能产生3至5倍涨幅，而非重复过去10倍式的爆发，理由是市场成熟和机构参与增加抑制了极端波动。该观点并不确认比特币在90,000美元后的方向，只是降低了本轮周期何为强劲结果的门槛。在观察长期结构性复苏与此特定阻力测试时，这一区别值得留意。
结语：当前比特币正处于关键阻力测试前夜。中型钱包增持和ETF流入构成潜在支撑，但空头挤压、宏观对冲需求与杠杆平仓风险仍使反弹持续性面临考验。