链上分析平台 Lookonchain 表示，Multicoin Capital 在暂停一周后，再次向 Coinbase Prime 存入 130,331 枚 HYPE，价值约 1,215 万美元。此次转账使其自 7 月 28 日以来向 Coinbase Prime 的累计存入量达到 423 万枚 HYPE，按每笔交易发生时价值计算约 2.85 亿美元。最新一笔约占该期间总转入量的 3.1%。
与此同时，HYPE 价格自纪录高位回落。Coinbase 数据显示，截至发稿时，HYPE 报约 92.50 美元，过去 24 小时下跌约 4%。该代币 9 月 23 日触及 97.99 美元的历史纪录，目前仍较一周前高约 17%。
Coinbase Prime 转账不确认出售
向 Coinbase Prime 存入并不确认 Multicoin 已出售代币。该平台支持机构托管和交易执行，单笔交易本身无法显示资产随后发生了什么。
类似情况曾于 7 月底出现。当时另一个大持有人在此前解除质押后，将 HYPE 转入 FalconX 和 Coinbase Prime。Lookonchain 数据显示，该钱包曾以约 18 美元均价购入 102 万枚 HYPE。同一时期，HYPE 跌破 55 美元，但市场同时受到加密价格疲软、Hyperliquid 测试网上线无需许可 HIP 4 部署等多重因素影响。早前报告也指出，将代币转入机构交易平台并不证明发生了出售。
Multicoin 的 Hyperliquid 投资逻辑
Multicoin 的转账受到关注，源于其此前对 Hyperliquid 的立场。crypto.news 6 月报道称，这家投资机构自 2 月以来持续积累 HYPE，并使其成为旗下一只流动性基金的最大持仓之一。Multicoin 给出的基准情景是，HYPE 到 2028 年可能达到 319 美元。
其估值部分基于 Hyperliquid 的收入和交易活动。Multicoin 表示，该平台 2025 年从约 2.9 万亿美元交易量中产生约 8.73 亿美元收入，用户数从约 30.1 万增长至 92.3 万。该机构还指出 Hyperliquid 的代币经济：约 99% 的协议收入被用于回购 HYPE，且没有单独股权层与代币持有人竞争协议经济。Multicoin 列出的风险包括监管、竞争、治理、去中心化以及潜在坏账。
Multicoin 今年早些时候已持有大量 HYPE 敞口。Arkham 标记了三个与其相关的钱包，这些钱包曾在 5 月在 HyperCore 上质押约 196 万枚 HYPE，当时价值约 8,200 万美元。这些钱包合计持有约 283 万枚 HYPE，价值接近 1.18 亿美元。
Hyperliquid 活动升温与代币解锁
Hyperliquid 的未平仓合约在 9 月 23 日达到 180 亿美元，创下纪录，并超过 9 月 19 日 163.6 亿美元的前高。8 月底该数字高于 130 亿美元，意味着几周内平台上未平仓头寸增加约 50 亿美元。其中，比特币、以太坊和 HYPE 约占 93.3 亿美元。
通过 Hyperliquid 的 HIP 3 框架，活动已扩展到加密市场之外。该框架允许第三方质押 HYPE 并推出与其他资产挂钩的永续合约市场。HIP 3 创建的市场现已包括与美国股票、黄金、原油、标普 500 和私营公司相关的合约。Lookonchain 报告称，截至 9 月初，HIP 3 市场累计交易量超过 5,480 亿美元，而该板块约占此前 30 天 Hyperliquid 交易量的 30%。
随着交易活动增长，Hyperliquid 继续使用协议收入购买 HYPE。Lookonchain 引用的 OnchainLens 数据显示，截至 9 月 12 日的 24 小时内，有 32,770 枚 HYPE、价值约 265 万美元被以 81.01 美元均价回购并销毁。当时累计销毁量已达约 4,857 万枚 HYPE，相当于最大供应量的约 4.86%。
9 月早些时候，Hyperliquid 推出以 HYPE 和比特币为抵押品手动借入 USDC 和 USDT 的功能后，HYPE 在 9 月 18 日触及此前纪录 92.56 美元。在该借贷系统下，用户可供应 HYPE 或比特币并借入稳定币。HYPE 的贷款价值比为 65%，比特币为 50%。这轮上涨发生在市场消化本月初一次大型计划代币释放之后。
Hyperliquid 曾在 9 月 6 日释放约 992 万枚 HYPE，当时该代币交易价约 82.60 美元，释放价值约 8.2 亿美元。历史交易所流量数据显示，解锁供应并未自动转化为等量抛售。根据对 HYPE 解锁的分析，在此前一次 2026 年 3 月解锁后，30 天内仅约 1.75% 的释放代币进入交易所。9 月释放使核心贡献者和生态系统参与者可以领取已归属分配，但解锁并不要求接收者出售。
最新 Coinbase Prime 动向提供了又一证据，表明又一批与 Multicoin 相关的 HYPE 被转入机构平台。不过，Lookonchain 引用的现有链上数据并不能确定这些代币随后是否被出售。