Bitwise 9月23日发布首份《机构加密采用》报告称，其访谈的15家机构投资者中，大多数将可投资资产的1%至2%配置于加密资产；在2025年10月至2026年4月约50%的市场下跌期间，没有一家受访机构减少配置。
报告基于3月底至4月进行的30至60分钟访谈，对象为负责加密配置决策的高级投资专业人士。受访机构来自捐赠基金、基金会、公共养老基金、主权财富基金、多家族办公室、投资顾问和上市公司。Bitwise未披露机构身份，并强调调查结果仅代表15家受访配置方，不代表整个机构市场。市场数据除另有说明外截至4月30日。
配置集中于1%至2%
受访机构加密敞口占可投资资产的比例介于0.5%至13%。多数位于1%至2%，通过现货ETF、直接持有、风险投资和对冲基金等组合实现。
按机构类型划分，捐赠基金和基金会报告的比例为0.5%至10%，多数在0.5%至2%；样本中主权财富基金为1%至1.5%；公共养老金为1.5%至4.5%；多家族办公室最高达13%，Bitwise称家族办公室通常目标约5%；上市公司则报告将1%至10%的超额现金用于配置。
50%回撤期间无人减仓
Bitwise称，在2025年10月至2026年4月加密市场约50%的下跌期间，15家受访机构均未降低配置，数家还在价格下跌时增加敞口。没有受访者将价格下跌列为退出触发因素。
受访者提到的退出触发因素包括：底层投资逻辑破裂、监管逆转、行业信誉危机，或以太坊和Solana网络活动未能为其代币创造价值。部分参与者此前已历经跌幅超过50%的下跌，包括2022年下行周期。Bitwise表示，数家受访者在2025至2026年下跌期间继续向既定目标配置推进，另一些则将敞口从私募配售转向直接持有或ETF。
比特币仍是共同持仓
比特币是研究中每家持有加密资产机构唯一共同持有的加密资产。对几乎所有拥有加密敞口的受访者而言，比特币是其首个、最大且持有时间最长的数字资产。数家机构独立持有比特币，而按市值加权的加密组合使部分受访者的数字资产配置中约有80%为比特币。
许多机构将比特币视为价值存储，并将其与黄金比较。部分捐赠基金将两者纳入同一策略。不过，一家基金会拒绝“数字黄金”类比，将加密归类为颠覆性技术。
以太坊和Solana获得的支持较不一致。持有这些资产的机构通常配置较小、投资期限较短，并设有明确业绩条件。数家机构两者均未持有，称无法清楚判断网络使用如何转化为代币价值，或这些资产如何纳入现有组合分类。持有ETH或SOL的受访者倾向于将其视为与网络采用相关的技术投资，并表示如果稳定币、DeFi和代币化等领域增长未能为代币本身创造价值，可能数年内卖出。
现货ETF成为常见通道
Bitwise访谈的几乎所有机构都已使用或计划使用现货加密ETF。从直接托管转向ETF的受访者提到总成本更低、运营要求更少以及后台处理更容易。ETF可适配现有托管、报告和组合再平衡系统，无需机构自建数字资产基础设施。
并非所有机构都偏好这一结构。一家主权财富基金因政府要求直接控制底层资产，正在发展国内托管基础设施。一家公共捐赠基金以政策禁止持有现货商品（包括通过ETF）为由回避相关产品；另一投资者则偏好避免公开Form 13F披露的结构。Bitwise认为，13F文件中可见的机构加密敞口应被视为下限，因为文件不涵盖直接代币持有、许多私募基金或其他无需报告的载体。Form 13F涵盖机构投资经理持有的合格证券，不提供全部组合资产的完整视图。
公开文件显示，ETF已出现在捐赠基金组合中。达特茅斯学院在第二季度保留了其比特币、以太坊和Solana ETF份额数量，尽管合计报告价值随市场价格下跌。哈佛在第一季度退出以太坊ETF并减少比特币ETF持仓，随后在第二季度将其剩余IBIT份额保持不变。由于Bitwise未披露受访者，不能假定哈佛包含在其15次访谈中。
治理限制更大配置
Bitwise发现，运营结构和内部治理仍是配置规模的主要约束。受访者更常提到托管、组合分类、委员会批准和声誉担忧，而非加密能否产生投资回报的问题。一家多家族办公室将其方法概括为“Just have a process”。
审批结构差异明显。部分投资团队可在内部作出配置决定；一家主权财富基金报告称，其受到央行领导层审查，涉及安全审查、高管背景调查、公众看法和同业比较。家族办公室通常面临较少审批层级，这有助于解释为何该群体在Bitwise样本中配置比例最高。公共养老金面临董事会、受益人、民选官员和媒体审视；主权基金则描述涉及委员会和公共部门监督的更长决策流程。
在面向公众的机构中，职业风险反复出现。基金会、养老金和主权财富基金告诉Bitwise，即使投资团队支持底层逻辑，职业和声誉后果也可能影响配置是否获批。
Bitwise预计五年内多数机构持有加密
Bitwise预计，多数机构投资者将在五年内持有加密资产，但该公司将该表述列为其自身展望，而非15次访谈得出的结果。报告将监管发展和同行采用列为可能驱动因素，同时警告重大加密失败或现实采用疲弱可能推迟进一步配置。
Bitwise访谈的几家主主权财富基金仍在积极尽职调查潜在加密头寸，其中一些已投资，另一些仍在研究。一位受访者表示，建立部署主权资本所需的法律和监管基础设施可能需要一年以上。