导语：9月17日，据加密KOL余烬统计的链上数据，萨尔瓦多国库账上的比特币涨至7,777枚，浮盈1.62亿美元，涨幅37%。这一数字与萨尔瓦多此前向国际货币基金组织（IMF）作出的“公共部门不再新增购币”承诺形成反差，引发市场关注。
协议背景：14亿美元贷款附带限制
时间回到2024年12月，IMF与萨尔瓦多总统纳伊布·布克尔政府谈成14亿美元、为期40个月的扩展基金贷款。条件明确：比特币不再是强制法定货币，私营部门可自愿选择是否接受；公共部门方面，比特币相关交易和购买将被限制。
2025年1月，萨尔瓦多议会修法，调整2021年使该国成为全球首个比特币法定货币国家的《比特币法》。2月，IMF执行董事会正式批准放款。3月，IMF国别报告进一步明确：公共部门新增比特币购买上限为零，Fidebitcoin信托基金须在2025年7月前清算，政府要退出国家电子钱包Chivo的运营。
现实：每日买入节奏未停
按协议，萨尔瓦多国库理应从2025年起停止增持。但现实中，“每天买1枚”的节奏并未停止。该计划可追溯至2022年11月，当时FTX暴雷、比特币跌破1.6万美元，布克尔宣布“越跌越买”。三年间，该策略经历熊市、连任以及与IMF的正面谈判，唯一变化的是资金与记账口径。
2025年11月，萨尔瓦多“比特币办公室”公布单日增持1,090枚、价值近1亿美元，数字与IMF监管口径对不上，一度引发外界对协议是否已经破功的质疑。
IMF审查：新增来自私人捐赠和钱包整合
到2026年9月，IMF公布第二、三次审查结果，给出解释：2025年6月之后新增的比特币，全部来自“私人捐赠”和国库内部钱包整合，并非财政拨款。国家电子钱包Chivo的多数股权和运营权已转给一家私营运营商，政府仅保留少数股权及用户资产托管责任。协议中“公共资金零购买”的红线，在字面上得以守住。
规则漏洞：管住谁花钱，管不住谁收币
IMF条款约束的是“谁花钱”，却难以约束“谁在收比特币”。只要买入行为从财政账户转移到私人捐赠、信托整合或私营化后的Chivo名下，国库比特币总量仍可上升，“每天1枚”的叙事也能继续对外讲述。
对布克尔而言，这笔账颇为划算：一边守住“比特币立国”的政治招牌和浮盈超过37%的国家储备，一边获得IMF放行的1.4亿美元新增贷款，后续还有世界银行、美洲开发银行等机构承诺的超35亿美元配套资金排队。
对IMF而言，账面上同样达成目标——审计确认公共资金没有新增购币，程序合规，条件达成，可以继续放款。至于国库比特币总量是否因协议真正停止增长，不在其验证范围内。
结语：37%浮盈能否持续合理
真正被稀释的，是“公共资金零购买”限制本身的分量。它能约束财政部直接下单这一种购买路径，却约束不了买入行为更换记账主体后继续发生。若“私人捐赠”和钱包整合规模持续扩大，甚至超过“零购买”红线原本想约束的量级，IMF下一次审查是否会重新定义什么才算“公共资金”，仍悬而未决。这份37%的浮盈，目前账面上仍属合理；能否一直合理下去，要看IMF是否愿意、以及是否有能力，把审查边界再往前挪一步。