来源：a16z crypto；编译：Shaw，金色财经
【金色财经报道】挂钩股票、黄金及其他传统资产的现实世界资产（RWA）永续合约交易正快速增长，链上占比持续提升。这类合约让交易者无需实际购入标的资产即可获得传统资产价格敞口，且没有预设到期时间，部分平台支持7×24小时不间断交易，在大宗商品主力市场和证券交易所休市的周末也可交易。
月交易量一年激增44倍，链上平台占比达86%
市场需求快速攀升。在纳入统计的平台中，2026年8月RWA永续合约月度交易量达到1173亿美元，一年内增长44倍；代表交易者市场敞口的未平仓合约规模达48亿美元。绝大部分交易发生在链上平台，当前链上交易量占RWA永续合约总成交量的86%，规模约1010亿美元，而中心化交易所仅约160亿美元。
从节奏看，4月交易量有所回落，5月便反弹并创下新高，随后继续攀升，7月达到1451亿美元，8月回落至1173亿美元。即便如此，8月月度交易量仍是去年同期的44倍。
HIP-3升级推动链上份额反转
市场早期，RWA永续合约交易大多集中在中心化交易所。截至2025年11月，中心化交易所承接了三分之二及以上的月度交易量；到2025年12月，市场份额基本对半平分；2026年大部分时间里，链上平台持续抢占市场份额。至2026年8月，链上平台处理了86%的RWA永续合约交易量。
这一市场格局转变的时间点，与几项关键基础设施升级大致吻合。最具代表性的是Hyperliquid在2025年10月推出HIP-3升级方案，该升级允许开发者依托网络共享交易底层架构HyperCore，部署属于自己的永续合约市场。RWA市场是一批开发者最早部署的应用，并在Hyperliquid迅速走红。多家链上平台的RWA永续合约交易量在10月翻至4倍，达到约40亿美元。到12月，纳入统计的RWA永续合约交易中，已有约一半由链上平台承接。中心化交易所交易量在3月见顶，之后持续回落至7月，而链上交易量则一路上扬。
标的结构生变：股票超越大宗商品
交易标的结构同样发生变化。仅一年前，大宗商品占RWA永续合约交易量的84%，直至6月都保持第一大资产类别。自那之后，交易结构开始向股票倾斜。截至2026年8月，股票占总交易量48%，大宗商品占28%，指数占18%。
未平仓合约增至48亿美元，持仓端先转向股票
RWA永续合约的未平仓合约量用于衡量尚未了结合约的名义价值，从2025年7月的1.61亿美元增长至2026年8月的48亿美元，增幅接近30倍。即便交易量有所下滑，未平仓量在4月仍持续上行，并于8月维持在历史高点附近。
持仓端向股票资产的转向，先于交易量端显现。6月，股票类未平仓合约规模超越大宗商品，前者16亿美元，后者12亿美元。一个月之后，股票类交易量也超过了大宗商品。7月，两者未平仓量的差距进一步拉大；8月该差值有所收窄，股票未平仓规模为22亿美元，大宗商品为16亿美元。
与传统衍生品仍有差距，监管限制待解
和传统衍生品市场相比，RWA永续合约交易量规模仍然偏小。成熟交易平台上，期货与期权月度交易量可达数万亿美元级别。不过，RWA永续合约月度交易量的增长证明，用户希望在链上获取传统资产敞口，这已经不再只是理论猜想。下一个核心问题是：RWA永续合约能否成为传统券商与交易所的常规产品。
值得注意的是，少数受美国监管的中心化平台向美国用户提供类永续合约产品，但目前仅有一家平台获批可以交易单一永续合约品种。其余所有中心化与去中心化交易所，均限制美国用户参与真正的永续合约交易。