导语：比特币在触及87,392美元、创下1月29日以来最高水平后，重新回到主要买家成本区间。Bitfinex分析师在9月23日发布的Alpha报告中表示，市场正处于关键考验期，这将帮助判断本轮反弹是否能演变为持续牛市。
85,000–86,500美元成近期最重要支撑
Bitfinex将85,000–86,500美元列为最重要的近期支撑区，因为该区间集中了最多近期买家成本基础。报告称，约633,000枚比特币曾在该区间换手。若价格守住该区域，将表明在上涨期间入场的买家愿意在回调中继续持仓；若跌破，则许多近期买家将重回亏损。反之，若在该区域上方持续买入，则说明突破后需求仍在延续。
ETF与企业金库买盘需持续
Bitfinex表示，ETF流入和企业购买必须继续。美国现货比特币ETF在9月21日和9月22日合计流入17.1亿美元，其中9月21日流入9.99亿美元，9月22日流入7.147亿美元。报告称，9月21日的流入为2025年10月6日比特币创历史新高以来最大单日流入。截至9月22日的四个交易日内，这些基金共吸收23.1亿美元，按每日均价计算约相当于27,900枚比特币。此前，9月15日曾出现4.504亿美元ETF流出，Bitfinex称之为6月以来最大单日流出。下一批资金流数据将很重要，因为ETF投资者总体成本基础接近86,000美元。Bitfinex还称，本周ETF和企业金库两类投资者自1月以来首次同时处于盈利状态。
企业金库提供第二重观察指标
企业申报文件提供另一项判断依据。Strategy在截至9月20日当周以7,570万美元买入950枚比特币，使其持仓增至846,000枚比特币。SEC文件还显示，该公司花费1.74亿美元回购STRC优先股。Strategy使用现有现金完成这两笔交易，当周未通过股票发行计划出售股票。Bitfinex还统计到，Strive在9月14日至9月18日期间买入1,355枚比特币。两家公司一周合计买入2,305枚比特币，而此前三个月所有公开企业金库合计买入约5,900枚比特币。两笔购买价格均低于分析师估算的企业金库群体约80,500美元的平均成本。Bitfinex表示，关键考验在于这两类投资者能否在各自成本基础上方保持连续净买入。仅在价格跌破投资者平均入场价后才出现的购买，可能支撑下跌，但不足以建立持续上涨所需的持续需求。
链上数据仍需确认
链上数据显示，盈利状态的比特币供应占比从9月17日的63%升至9月22日的78.2%。Bitfinex希望该指标在首次回调期间保持在75%以上；若跌破该水平，将表明刚回到盈利状态的持有者已在上涨中卖出。9月22日，比特币市值与实现价值之比（MVRV）为1.62，低于约1.8的长期平均水平。分析师认为，按当前实现价格计算，该长期均值对应比特币价格接近95,000美元。若价格突破并保持在该水平，同时ETF持续流入，将强化牛市论据；若尝试失败，则可能类似此前因需求耗尽而结束的反弹。
短期持有者MVRV为1.20，对应群体成本基础为71,763美元。Bitfinex表示，1.3至1.4的读数将对应93,000美元以上价格，而近期买家在该区域历史上更可能获利了结。长期持有者信号则不太稳定。Bitfinex称，该群体在8月底前持续卖出，总体持仓变化仍为负，但卖出已放缓。9月16日最新可得的长期持有者已花费产出利润率（SOPR）为0.77，意味着该群体花费的比特币低于其平均购入成本。分析师希望该比率在比特币守住价格的同时升破1.0，以显示市场能够吸收获利持有者的卖盘。Bitfinex将87,000–90,000美元确定为1月买家的盈亏平衡区，这些买家的比特币此后已老化进入长期持有者群体。报告还指出，截至分析时，比特币较76,677美元的True Market Mean高约12%，较52,785美元的实现价格高约63%。
后市关键价位
近期，Bitfinex将下一价格考验放在比特币年度开盘价87,722美元附近。若守住85,000–86,500美元，并且ETF流入持续、期货资金费率保持中性，90,000美元可能进入视野。若跌破买家区间，企业金库群体约80,500美元的成本将成为第一支撑区。若持续跌破81,300美元，尤其是伴随ETF流出，将挑战当前的突破论点。