CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 表示，比特币已进入一个更成熟的牛市周期，全周期可能带来 3 至 5 倍涨幅，同时避免早期周期中常见的 10 倍暴涨和 80% 回撤。
他澄清，3 至 5 倍描述的是他对整个周期规模的预期，并非预测比特币将从当前约 87,000 美元的价格再上涨 3 至 5 倍。他未给出具体价格目标、周期起点或顶部日期，因此该估算更偏向结构性展望，而非交易信号。
行情方面，比特币 9 月 23 日交投于约 87,100 美元，过去七日上涨约 14%，市值接近 1.75 万亿美元。该加密货币自 9 月 15 日约 75,600 美元的低点大幅反弹，本周一度升至 86,000 美元上方。
MVRV 仍高于 1，支撑市场成熟论
Ju 引用比特币的市值与已实现市值比率（MVRV）作为证据。该指标比较市值与已实现市值，后者按每枚代币最后一次移动时的价格估值，用于估算持有者的链上总成本基础。
Ju 表示，在当前周期中，即使经历大幅回撤，MVRV 仍一直高于 1。按其解读，比特币避免了此前熊市底部出现的深度持有者投降。CryptoQuant 的 PnL Index 结合了 MVRV、未实现净盈亏和持有者盈利指标，目前正在形成不那么极端的周期顶部和底部。其 365 日移动均线正形成他所称的“有意义拐点”。不过，该信号仍是基于历史链上行为的分析模型，并不保证牛市会持续。
已实现市值上升，指向新资本流入
Ju 还提到，已实现市值上升表明新资本正在进入比特币网络。由于代币以更高价格换手时已实现市值会增加，CryptoQuant 用该指标估算网络内储存的资本规模。
近期数据支持这一趋势方向。比特币已实现市值在 8 月的一周内增加超过 46 亿美元，但 CryptoQuant 撰稿人 Darkfost 当时警告，30 天增长率仍仅为 0.4%。Ju 此前表示，比特币已实现市值在两年内增加 4670 亿美元，而他衡量的同期价格几乎未变。他认为，这说明需要更多资本才能产生与早期周期相同的价格反应。
巨鲸、期货头寸与机构需求
这位 CryptoQuant 创始人表示，“OG 巨鲸”等大型早期持有者已停止抛售，而期货市场巨鲸在比特币近期底部附近建立了大规模多头头寸。这些说法来自 CryptoQuant 的持有者群体和衍生品分析，巨鲸分类取决于该公司的钱包标签和交易方法。
Ju 将周期波动下降部分归因于机构持股增加。美国现货比特币 ETF 提供了一项可衡量的机构与经纪需求来源。9 月 18 日，比特币基金在当周早些时候出现大额提款后吸引了 4.33 亿美元，随着比特币突破 82,000 美元上方阻力，买盘进一步增加。
企业财库需求也有所扩大。Bernstein 在 6 月估计，ETF 和企业财库买家在 2026 年期间合计提供了约 120 亿美元比特币流入，当时财库公司占其中大部分需求。该估计是研究数据，并非衡量所有机构持仓的链上指标。
权衡：上行空间变小，崩盘烈度降低
Ju 认为，持有者结构变化是一种权衡。在他看来，更深入的机构参与使再次出现 10 倍走势更加困难，同时降低了出现早期比特币周期中约 80% 熊市崩盘的可能性。“放弃 10 倍抛物线也意味着放弃 80% 崩盘，”他写道。
这一展望仍是前瞻性的。比特币曾在 2025 年 10 月创下接近 126,000 美元的纪录，随后在 2026 年跌向 60,000 美元，显示即使机构持股增加，大幅回撤仍有可能发生。
Ju 的最新预测也代表其此前评论的转变。5 月底，他曾警告比特币熊市可能延续至 2027 年初，因为其 PnL Index 尚未出现他希望看到的、用于确认反转的未实现利润上升和已实现利润下降组合。此后，比特币从约 60,000 美元低点恢复，已实现市值恢复增长，CryptoQuant 的周期指标有所改善。最新评论时，比特币交投于约 87,000 美元。
Ju 没有提供与 3 至 5 倍估算相对应的固定价格目标、周期顶部日期或数学水平。CryptoQuant 的 Bull-Bear Market Cycle Indicator 今年早些时候已进入看涨区域，随着其基于 PnL 的指标升破长期阈值，周期信号自 2023 年 3 月以来首次转为看涨。