华盛顿——美国商品期货交易委员会（CFTC）市场监督司9月22日向受联邦监管的预测市场发布警告，称以特定人物说了什么、是否出席或做了什么来结算的合约，可能“推定易于被操纵”。这给交易所为相关产品上市辩护带来新的压力。
该工作人员指引涵盖基于具体词语或短语、活动出席、公开露面以及个人之间互动的合约。它直接适用于指定合约市场（DCM），并称只有在有限情况下才可能满足《商品交易法》核心原则3的市场完整性要求。该原则要求 DCM 只能上市不易被操纵的衍生品。
CFTC 表示，该指引仅供信息参考，不产生新的法律义务。但它释放信号：未来依据 Part 40 提交的提及类合约申请，需要更详细、针对具体合约的操纵风险与控制分析。
为何提及类市场受关注
指引称，与选举结果、经济数据或受监管体育赛果挂钩的合约不同，提及类市场可能依赖一名指定人物或一小群人控制的行为。CFTC 工作人员列举了演讲、财报电话会、社交媒体帖子、活动露面、照片和私人互动等例子。
工作人员警告，控制结果的人可能故意触发、阻止结果，或在外部交易者之前知悉结果。例如，播客主持人可以说出与赔付挂钩的词语，而能接触脚本、预置讲稿或嘉宾名单的人，可能在结算前持有重大非公开信息。
该机构表示，指定市场可在有限情况下反驳这一推定，前提是证明合约设计与控制措施足以降低操纵风险。独立验证和实质性公众监督是核心考量。交易所应审查控制人是否面临法律、职业、信托、保密、合同或组织义务，以抑制干预；以及外部交易者能否通过付款、社会压力或利益诱导影响该人士。
执法案件加剧担忧
该指引发布前，CFTC 已处理两起涉及交易者利用 access 或行为影响事件合约结果的执法案件。
8月28日，CFTC 命令前白宫提词器操作员 Gabriel Perez 退还 107,539.02 美元，并支付 65,000 美元民事罚款，因其利用提前接触总统唐纳德·特朗普演讲的机会交易总统提及合约。Perez 被处以三年交易禁令。CFTC 称，他在2025年12月至2026年2月期间在演讲发表前获得接触机会，并滥用该信息赚取超过107,500美元交易利润。该机构感谢 KalshiEX 协助调查。
另一起7月案件涉及前众议员 George Santos。CFTC 认定 Santos 交易“他是否会出席2026年国情咨文”的合约，同时就自己的出席计划发表公开声明。监管机构称，在其多次社交媒体声明后，合约价格向有利于 Santos 的方向移动。和解要求其退还17,569.98美元、支付17,500美元民事罚款，并接受三年交易禁令。Kalshi 随后对其永久停权。
Kalshi 部分市场仍在运行
该指引并非全行业禁令。截至9月23日，Kalshi 仍展示与特朗普在联合国会议期间言论相关的市场，包括覆盖 AI、NATO 和 ceasefire 等词语的合约。一份覆盖特朗普联合国大会演讲的合约在可获取快照中录得近194,000美元成交量。
CFTC 备案记录显示，Kalshi 此前自我认证了涵盖“某人是否会说某个特定词语”的合约修订，其中包括一份与特朗普相关的单独模板。这些修订于6月登记为已认证。
Kalshi 已减少该类别部分敞口。CFTC 审查促使 Kalshi 在8月撤下体育提及合约，而政治和企业版本仍可提供。与指引同一天，Kalshi Klear 请求批准覆盖部分事件合约的保证金框架，但提及和文化市场被排除在拟议合格群体之外。
规则制定与法院争议继续
提及市场指引与 CFTC 更广泛的事件合约规则制定并行。6月，委员会提议修订 Regulation 40.11，以建立正式流程评估涉及国会认定领域的合约，包括博彩、恐怖主义、暗杀、战争以及联邦或州法律禁止的活动。提议包括90天审查流程和针对合约的公共利益因素。
CFTC 数据显示，2025年联邦注册预测市场交易量超过250亿美元，但与其监管的整体期货市场约31万亿美元名义价值相比仍然较小。截至9月23日，委员会尚未发布6月预测市场提案的最终版本，其当前2026年最终规则清单未显示 Regulation 40.11 规则制定已完成。
在法院审理州赌博权限争议之际，联邦框架仍在发展。8月28日，第九巡回法院裁定，Kalshi 未能证明内华达州对其体育事件合约的监管很可能被《商品交易法》取代，允许内华达州继续推进体育相关执法，其他问题发回下级法院。
Polymarket 的美国业务通过 QCEX 属于联邦注册市场结构。CFTC 记录显示，Polymarket 美国规则手册修订于4月认证，而 QCEX 在2026年继续向监管机构提交事件产品。
就提及类市场而言，下一步合规责任落在指定合约市场：当它们依据 Part 40 提交新产品或修订时，9月22日指引称，工作人员期望每份文件提供操纵因素的详细评估，并描述拟用于应对这些因素的控制措施。