导语：Coinbase 宣布推出由 cbBTC 抵押的固定利率 USDC 贷款，接入 Base 网络上的 Morpho Midnight，为其链上借贷产品增加固定利率与固定期限选项。此前其浮动利率服务未偿贷款超过 14 亿美元，抵押品近 30 亿美元。
固定利率借贷选项上线
Coinbase 客户现在可在加密资产抵押的 USDC 贷款中，选择固定利率或浮动利率。固定利率模式下，借款人在接受链上报价时即确定利率和到期日。借款人须在到期日前偿还 USDC；若未能还款，贷款人可索取作为抵押的 cbBTC。客户以 cbBTC 作为抵押品获得 USDC，无需出售比特币敞口。Coinbase 负责客户界面，Morpho 提供借贷协议，Base 处理交易。
条款在链上设定
与 Coinbase 现有的 Morpho Blue 集成不同，Morpho Blue 利率随市场变化，而 Midnight 每笔贷款在交易开始时确定利率和还款日期。贷款人通过链上订单簿提交报价，借款人根据可用利率和期限选择条款。Coinbase 目前提供本月末或下月末到期。公司发言人表示，“月末”指所选月份的最后一个周五。固定借款成本消除了已接受贷款在到期前利率变化的风险；Morpho Blue 浮动利率贷款则随 USDC 供需变化调整。
Coinbase 收益与投资产品负责人 Jacob Frantz 表示：“Coinbase Borrow 让客户无需出售资产即可获得流动性，固定利率借款则让他们在管理信贷时有更多选择。”
Morpho Midnight 与市场数据
Morpho 于 7 月推出 Midnight，支持固定利率、固定期限和协商条款的贷款。该协议采用基于意图的点对点系统，而非将所有借款人放入利率自动变化的资金池。借款人和贷款人可设定利率、期限和交易对手要求。在报价式设计下，贷款人无需在等待借款人时把资金存入单独资金池；其资金可留在浮动利率市场，直到固定利率报价被接受，所需流动性才转入匹配贷款。
Morpho Blue 继续处理 Coinbase 的浮动利率产品。公告提供的数据显示，该服务未偿贷款超过 14 亿美元，抵押品约 30 亿美元。Morpho Blue 所有集成中未偿贷款约 52 亿美元，存款约 160 亿美元。Coinbase 的数据仅代表通过其界面访问的贷款，而非协议全部活动。Midnight 在初始推广阶段持有约 3000 万美元存款。其他 Morpho 部署中，固定利率市场早期使用仍有限。9 月 18 日数据显示，五个 Coinbase 股票抵押借贷市场吸引了 54,652 美元 USDC 借款，全部通过浮动利率资金池。相同五个股票代币有 95 个不同到期日的 Midnight 市场，但当时均无未偿固定利率贷款。支持产品包括苹果、Alphabet、英伟达、Meta 相关代币市场，以及与私人持股 SpaceX 挂钩的代币。
美国借款人与链上信贷
对符合条件的美国客户，Coinbase 的借贷集成提供了一种在保留比特币抵押品的同时获取 USDC 的方式。Coinbase 于 2025 年首次将 Morpho 驱动模式引入美国大多数州，纽约不在初始推广范围。客户以比特币借款时，Coinbase 将质押资产转换为 cbBTC，并转移到 Base 上的 Morpho 智能合约。Coinbase 称 cbBTC 是与其托管比特币一对一支持的 ERC-20 代币。新固定利率结构改变了该抵押品附带的还款条件。现有浮动贷款没有固定到期日，只要仓位保持在所需抵押范围内即可继续开放；固定期限借款人则面临明确截止日期，之后贷款人有权索取抵押品。抵押品风险仍与 cbBTC 价值相关。Morpho 借贷系统使用贷款价值比限制，若债务相对抵押品价值超过允许阈值，仓位可能面临清算。因此，即使利率固定，比特币价格下跌仍可能影响借款人。
扩展链上信贷与其他产品
Coinbase 也建立了链上信贷服务的另一侧，允许客户通过 Morpho 出借 USDC。9 月，该交易所将 USDC 借贷扩展至巴西，符合条件的客户可将稳定币存入由 Steakhouse Financial 策划的金库。巴西借贷产品使用由 Morpho 借款人需求产生的浮动收益。Coinbase 表示，该服务已吸引近 5 亿美元存款，用户可在没有固定锁定期的情况下提取 USDC 和累计收益。
在加密借贷之外，Coinbase 还在选定市场增加证券产品。该交易所最近开始让符合条件的英国客户访问近 4000 只美国股票，包括零碎股，并可用英镑或 USDC 购买。分阶段推广期间，工作日提供 24 小时交易。Coinbase 的股票服务让英国用户直接拥有股权，而其在 Base 上的代币化股票产品仍仅限美国境外合格投资者。在美国，Coinbase 还通过其注册经纪交易商 Coinbase Capital Markets 开放零售 IPO 准入。该服务从智能戒指制造商 Oura 的发行开始，允许符合条件的客户在公开交易前申请股份。客户可在预期价格区间公布后提交有条件购买报价。Coinbase 随后分配其从销售集团获得的股份，这意味着当需求超过供应时，投资者可能获得全部、部分或零配售。