核心要点：Prometheum 详细说明了拟议中的 HashKey 与 Velocity Capital 分销安排下，国际投资者将如何持有、赎回代币化美国股票，以及如何获得法律保护。该方案拟依托 UCC 第8条间接持有体系，Cede & Co. 将继续作为存托信托与清算公司（DTC）底层股份的登记持有人。
沿用现有所有权规则
Prometheum 联合首席执行官 Aaron Kaplan 对 crypto.news 表示，拟议结构将通过《统一商法典》第8条建立的间接持有系统运作，而不是让每位代币持有人成为公司官方账簿上的登记股东。
Kaplan 表示，Cede & Co. 作为 DTC 使用的提名人，将继续作为底层股份的登记持有人。代币化不会改变这一安排；目前几乎所有通过券商账户持有的美国公开交易股票均采用这一安排。
在计划结构中，连接到注册区块链钱包的参与者将持有证券权益。作为证券中介，该参与者将根据第8条把客户视为权益持有人。Kaplan 强调：“代币本身并不创造或定义客户的所有权权益。”客户权利来自参与者在 UCC 第8条、SEC 客户保护规则和《证券投资者保护法》（SIPA）下的义务。每项保护均独立于用于代表头寸的区块链。
登记持有人与受保护权益的区别
Kaplan 的说明区分了“作为登记持有人出现”与“通过中介持有受法律保护权益”。在该拟议系统中，国际客户的名字不会取代 Cede & Co. 出现在发行人的官方股东记录中，但客户将通过受监管托管链拥有权益。
近期一项所有权审查发现，仅靠区块链记录并不能使与股票挂钩的代币成为法律股份。法律结构可能赋予投资者直接或实益权益、托管索赔，或仅是与市场价格挂钩的合约。
不同于合成和 SPV 产品
Kaplan 表示，合成或特殊目的载体（SPV）结构使投资者处于不同的法律地位，因为离岸实体可能拥有传统股份，而客户仅对该实体持有合同索赔。在合成产品中，代币可以追踪上市股票价格，但不赋予持有人底层公司权利。SPV 支持的产品可能持有真实股票，但代币持有人的索赔可能针对独立法律实体，而非通过既有的美国证券持有系统。
Prometheum、HashKey Digital Asset Group 和 Velocity Capital 打算使用存托在 DTC 的股份作为拟议代币背后的资产。三家公司将每个代币描述为传统证券的“数字孪生”，而非合成工具或离岸包装。
Kaplan 表示，计划模式将保留通过 SEC 注册经纪交易商持有证券的法律保护。Prometheum Capital 已在 SEC 注册并属于 FINRA，而 Velocity 是 SEC 注册、FINRA 会员经纪交易商，拥有传统证券清算和执行业务权限。
SEC 政策与所有权权利
所有权问题也已进入当前美国政策。根据 9 月 17 日宣布的五年期 SEC 豁免，符合条件的代币化全国市场系统（NMS）股票必须提供与传统对应物相同的权利，包括适用的投票、股息和清算权。仅提供价格敞口的合成产品不符合该命令。
正如之前关于投资者权利的报道，SEC 框架还允许发行人在非关联方寻求提供其股份的代币化版本时提出反对。监管机构在考虑链上证券交易永久规则时，可以修改临时豁免。
Prometheum 的安排涉及国际分销，而非向美国投资者要约。HashKey 将通过多个司法管辖区内的合格持牌交易所提供访问，但须遵守当地法律、许可条款和投资者资格要求。
赎回与公司行动
对于希望退出基于区块链头寸的投资者，Kaplan 表示，每个代币可转换为传统股份，或通过经纪交易商出售换取现金。两条路径都将使用 DTC 标准证券流程，因为对应股份已在其托管系统中。
Kaplan 表示：“每个代币都是已存托在 DTC 的股份的数字孪生，投资者可以将代币头寸转换回传统股份，或通过经纪交易商出售换取现金，并使用 DTC 标准流程。”股息、股票拆分和其他公司行动也将通过美国证券市场使用的相同 DTC 渠道进行。其评论未列出当代币在美国常规交易所时间之外交易时投票或处理公司行动的单独程序。
如果经纪交易商倒闭，Kaplan 表示 SEC Rule 15c3-3 将要求客户证券与公司自有财产分离。隔离股份随后可返还客户，而非成为破产公司财产的一部分。SIPA 在美国经纪交易商系统内提供另一层保护，尽管拟议国际分销链还将涉及根据各自司法管辖区规则运营的 HashKey 交易所。具有约束力的备忘录本身并未确定每个参与国破产法下客户索赔的处理方式。
传统市场基础设施扩大代币化支持
传统市场基础设施已开始支持其他代币化投资产品。9 月 16 日，Ondo Finance 子公司 Oasis Pro Markets 加入 DTCC 的 Fund/SERV，成为首个被纳入处理超过 85% 美国共同基金交易活动网络的代币化平台。Oasis Pro 与 Prometheum Capital 和 Velocity 一样，通过美国证券注册运营。其 Fund/SERV 连接支持交易处理和分销，而每个产品附带的法律权利仍取决于其托管和所有权结构。
HashKey 将国际分销
根据谅解备忘录，HashKey 将通过其持牌网络内的合格交易所担任国际分销商。Prometheum Capital 和 Velocity 将提供将代币头寸与美国持有的传统证券连接所需的托管、交易执行和清算服务。
HashKey CEO 肖风表示：“通过这一合作，多个司法管辖区的合格客户将有机会访问由 SEC 注册清算基础设施支持的代币化美国股票，但须遵守适用法律和监管要求。”
HashKey 已参与 DTCC 数字资产工作。9 月早些时候，在 DTC 于 7 月完成涉及代币化股票、ETF 和国债产品的初始生产交易后，该公司加入了其行业组织。Velocity CEO Roy Yan 表示，底层股份需要按照美国受监管股票市场使用的相同标准执行、清算和持有。Velocity 拥有 DTC、全国证券清算公司和期权清算公司的会员资格。
拟议产品列表可能包括罗素 1000 公司，涵盖按市值计算 1,000 家最大美国上市公司。追踪主要指数的 ETF 和美国国库券、票据和债券也可能符合条件。DTC 表示，其代币化资产将具有与传统形式持有证券相同的所有权权利、投资者保护和权益。DTCC 计划在 2026 年 10 月全面推出其代币化服务，此前在 7 月进行有限生产交易；该组织在宣布计划时间表时表示，DTC 持有超过 114 万亿美元资产。
Kaplan 表示，Prometheum、HashKey 和 Velocity 仍在选择初始试点的证券和司法管辖区。启动需要最终协议、监管批准、完成技术和运营整合、相关许可证以及 DTCC 代币化基础设施的可用性。