欧洲央行与欧盟各国央行正推动立法者扩大《加密资产市场法规》（MiCA）对稳定币收益的禁令，使其覆盖借贷、借入、质押及其他可能为持有者带来间接回报的安排。
欧洲中央银行体系（ESCB）在提交给欧盟委员会关于审查MiCA框架的57页咨询回应中表示，该限制应超出MiCA已监管的服务范围，因为加密平台可能构建框架之外的产品，实质上将稳定币持有转化为带收益的安排。ESCB称，其继续支持禁止加密资产服务提供商对稳定币支付报酬。现有禁令应同时覆盖直接支付以及通过其他产品产生的回报。
MiCA禁止电子货币代币发行人和加密资产服务提供商就相关代币授予利息。ESCB希望欧盟立法者明确，该限制不能通过将稳定币置于借贷、借入、质押或类似产品中来规避。央行表示，稳定币可通过借贷、质押或其他分层结构转化为收益型安排，即使稳定币本身不直接支付利息，此类产品也可能为持有者提供经济回报。ESCB警告，允许这类安排可能削弱电子货币与银行存款之间的监管区分，并在加密公司与受监管金融机构之间造成不平等条件。电子货币旨在用于支付，而非储蓄手段。该机构补充说，维持并在必要时加强禁止直接和间接报酬，应成为明确的立法优先事项。
这一立场与美国围绕稳定币奖励的争论相呼应。八家银行协会在9月要求美国议员收紧《CLARITY法案》对稳定币激励的限制，认为部分与余额或持有期限挂钩的奖励可能像银行存款利息一样运作，即使支付还附带其他条件。银行团体关注对存款的潜在影响，因为这些资金用于支持抵押贷款、企业融资和其他贷款。7月，美国银行家协会、美国独立社区银行家协会及76家州银行协会寻求更严格限制可能鼓励客户持有稳定币而非将资金留在银行账户的激励。花旗集团首席执行官简·弗雷泽在8月提出类似担忧，警告稳定币奖励计划可能减少贷款机构可用的存款。她支持通过《CLARITY法案》，但表示其稳定币奖励条款仍需修改。该美国立法后来在9月15日以50票对49票的程序性投票未能推进，辩论涵盖稳定币奖励、道德及其他条款。
除报酬限制外，ESCB还提议修改MiCA对稳定币储备的监管方式。现行欧盟规则要求参考官方货币的代币发行人在信用机构保持至少30%的对应货币金额作为存款，重要代币的门槛提高至60%。央行希望取消这些最低存款要求，因为大型稳定币发行人可能成为银行不稳定的资金来源。ESCB称，如果发行人面临大量赎回，可能需要在短时间内提取大额存款。这种提款可能使接收银行在稳定币发行人寻求现金以满足赎回请求时同时遭遇突然的资金压力。
ESCB建议，不再要求固定比例的储备留在银行存款中，而是根据储备资产到期或转换为现金的速度制定规则。该方法将要求发行人在期限从1至5个工作日的资产中维持特定比例的储备，使其拥有可用于处理赎回的流动资产，而不必过度依赖从银行提款。现有MiCA规则已要求以应对持有人永久赎回权带来的流动性风险的方式管理储备资产。欧盟法律要求欧洲银行管理局与欧洲证券和市场管理局及欧洲央行合作，明确覆盖每日和每周到期的流动性要求。
ESCB以欧洲银行管理局标准作为拟议结构的基础。根据该流动性框架，参考官方货币的重要稳定币需要至少40%的储备资产在1个工作日内可用，60%在5个工作日内可用。对于非重要代币，相应门槛分别为20%和30%。欧洲银行管理局标准部分使用与加密相关事件有关的观察到的存款流出进行校准。该框架根据现金和其他储备资产到期、提取或以其他方式可用于满足赎回需求的速度进行覆盖。因此，该提案将发行人所需流动性与其必须直接存放在商业银行的金额分开。稳定币发行人仍需拥有充足流动资产，但合规将更多取决于这些资产的期限结构。
ESCB的立场出现之际，欧洲监管机构正继续在MiCA稳定币条款于2024年6月开始适用后完善该框架。该框架为资产参考代币和电子货币代币引入欧盟范围内要求，包括储备管理、赎回权以及对被归类为重要代币的额外要求。MiCA要求储备资产在法律和运营上与发行人自有财产隔离，重要代币还面临额外审慎要求和更严格监管。欧洲监管机构此前在制定流动性框架时已关注赎回风险。欧洲银行管理局的技术工作保留单独的1日和5日流动性桶，重要代币因赎回潜在规模而面临更高门槛。ESCB最新提案将保留这种基于流动性的方法，同时取消迫使发行人将相关储备的至少30%或60%保留为银行存款的规则。
在美国，银行从稳定币资产负债表的另一侧提出了相关论点。它们重点关注防止支付奖励的稳定币将存款从贷款机构抽走，而ESCB的储备提案则针对稳定币发行人自身在银行存入大额存款时产生的风险。在9月《CLARITY法案》投票前，围绕奖励的争议持续存在。银行团体认为，与稳定币余额挂钩的激励可能类似存款利息，而加密公司则寻求保留与交易及其他平台活动相关的奖励。参议院一项妥协方案曾试图限制被动收益，同时保留部分基于活动的激励。ESCB希望欧盟禁令覆盖间接报酬，无论回报直接来自稳定币发行人，还是通过围绕该代币提供的借贷、质押或其他分层产品产生。