9月8日，文章《PONS复盘：投机是赌运气，投资是等看清》引发读者讨论。一位读者留言提出：“……反向思考尤其是我们所一直在关注的加密赛道，可以说有没有可能在PONS上拿到结果的某些人其实他们是通过了精准调研判断出了接下来龙一的几个可能的代币，假设他笃定了这几个可能的代币接下来的回报30倍以上……他将他的筹码分成这几份进行投注。那么最后他赢得概率是不是百分百一百……”
该留言中，最关键、也最决定投资策略与思路的词，是“这几个可能的代币接下来的回报30倍以上”中的“接下来”。这个“接下来”是指一个月、半年、一年，还是若干年后？时间尺度不同，投资逻辑完全不同。
一年以内：判断基本面近乎赌博
如果“接下来”指一年以内，那么要判断一个项目从刚诞生到未来一年内基本面如何变化——包括护城河、现金流、盈利模式等商业和财务指标——都接近于赌博，或者说运气成分很大。项目刚诞生时，自身积累的信息非常有限，远未经受市场考验，也难以体现团队能力，可变因素太多。即便愿意花大量时间搜寻资料、极尽所能地“精准调研”，可拿到的参考信息也很少。
不管历史上还是现在，伟大的项目和公司之所以伟大，都要经过长期市场打磨、克服一次次艰难困苦、熬过漫漫长夜。绝大多数公司不可能在诞生仅一年内就被人看出未来会很伟大、会持续很挣钱；因为绝大多数公司并不伟大，很快倒闭和死亡才是更常见的状况。剩下极少数伟大公司能在刚诞生不久就被少数极富远见投资者看出的案例，加密生态最有名的是万向和分布式资本投资以太坊，传统市场最熟悉的是孙正义投资阿里巴巴，基本都是数得出的个案。
短期获利：更多看情绪与资金博弈
因此，大多数情况下，对一个刚诞生的项目而言，投资者想在接下来一年内获利，以文章作者的认知，更多是看它的情绪价值和市场中的资金博弈状况。最优解可能是在它情绪最猛、资金博弈最激烈的时候离场。而要达到这一点，就不能只靠分析项目本身，而要靠分析市场博弈。
更长尺度：现在判断仍太早
如果“接下来”指更长时间，比如一年以上甚至若干年后，那么现在判断就还太早，因为信息还太单薄。最起码，它连熊市都没有经历过，外界都不知道它有没有扛过熊市的能力和韧性。
UNI回望：基本面与价格并不总是同步
对比PONS，Uniswap是一个典型。在加密生态，Uniswap一定算得上极少数到目前为止相当惊艳的项目。它在2020年9月发币，在2021年5月达到历史峰值约42.5美元；但从此以后，它再也没有达到过历史峰值。即使在今天基本面如此好、盈利如此丰厚、回购史无前例的情况下，它的价格截至写稿时也只有不到9美元，是曾经峰值价格的四分之一不到。
如果从基本面看，今天的Uniswap远强于2021年5月的Uniswap，可它今天的价格却远低于2021年5月的价格。若穿越时空回到2020年9月它发币那天，假设要在当时判断UNI能否在接下来一年内给投资者带来回报，是不是也得靠判断情绪和市场资金博弈才能获得丰厚回报？
回到PONS：投资与投机的分界
再以这个角度看今天的PONS，道理一样。要判断一年以后甚至更久它的基本面状况会如何，比如盈利会不会持续、回购会不会持续、团队有没有韧性、商业模式有没有护城河，难度还很高。要判断一年内能不能赚到币价涨幅，文章认为依旧主要凭判断市场情绪和资金博弈，而很难从基本面判断。而从市场情绪和资金博弈来判断一个标的能否带来回报，就不是投资了。