比特币两年领跑，山寨币大幅落后
Glassnode与Bybit最新报告指出，过去两年比特币持续扩大对加密市场其余部分的领先优势，这种分化成为当前周期的定义性特征。
报告显示，两年间比特币上涨28%，而中市值山寨币中位数下跌74%，形成比特币复利上行、中市值板块“连续腰斩”的市场格局。以太坊同期大致横盘，进一步说明涨幅高度集中于头部资产。这与许多持有者期待的“山寨季”模式形成鲜明反差，即资金在上涨成熟阶段从比特币轮动至小市值代币。
杠杆与资金流同样集中
杠杆数据也体现集中趋势。报告发现，比特币期货未平仓合约价值约占其市值的2%，而投机性小市值代币占比远高于此。PEPE未平仓合约接近24%，表明泡沫更多聚集在风险最高的角落，即便最安全的加密资产在价格上领跑。
报告同时提示局限：该报告由Glassnode与Bybit合作完成，数据截至8月23日结算收盘，且Glassnode对交易场所的覆盖有限，相关数字描述的是其追踪场所，而非整个市场。
轮动是否开启仍是焦点
市场轮动是否正在转向，是当前的关键问题。就在几天前，比特币在美联储释放偏鸽派预测后重新升破8万美元，并带动更广泛市场反弹。加密市场总市值单日上涨4.6%，至约2.85万亿美元。多个主流代币在反弹中跑赢比特币，Solana当日上涨约10%，NEAR与Uniswap涨幅更大，显示此前一年缺失的市场广度可能正在回归。
机构需求仍偏向头部
机构资金仍明显偏向头部资产。现货比特币ETF累计净流入约552亿美元，远超以太坊基金约131亿美元的累计净流入，后者近期还出现多日流出。较新且规模较小的Solana现货ETF累计吸引约2970万美元。报告对此的概括是：资金流向集中在表现集中之处。