比特币期权未平仓合约占比逼近五成，加密衍生品市场结构生变
导语：据Glassnode与Bybit联合发布的报告《The State of Crypto Derivatives》，比特币期权目前占比特币衍生品总名义未平仓合约的近50%，而此前长期徘徊在25%左右，份额约翻倍。报告认为，这标志着加密货币交易被机构化以来最重大的市场结构转变之一。
报告称，曾经作为加密衍生品交易支柱的有到期日期货，成交量较2021年峰值下降97%。替代它们的工具揭示了交易者需求：永续期货用于方向性押注，期权用于其他策略。永续期货没有到期日，通过资金费率保持与现货价格锚定，更适合7×24小时交易市场，而非季度周期。
熊市周期推动期权份额扩张
Glassnode和Bybit发现，自2019年以来，在五个不同市场状态中，期权在其中四个获得市场份额。最激进的扩张出现在长期熊市。报告指出，当价格下跌时，购买下行保护或构建事件特定交易的能力，比杠杆做多更有价值。
Bybit比特币期权份额升至28%
交易所竞争格局也在变化。Bybit目前在四个被追踪平台中持有28%的比特币期权成交量市场份额，较其首次推出期权交易时不足10%明显上升。其比特币期权未平仓合约已从5.29亿美元增至23.3亿美元。报告还称，Bybit在以太坊期权成交量上连续143天领先，并在代币化黄金永续合约中保持领先地位。
交易逻辑与市场影响生变
当衍生品市场的一半是期权而非期货时，交易特征随之改变。期权交易者更倾向以概率和分布思考，而非简单方向押注。他们可以为减半周期、监管决定或宏观经济催化剂等特定事件进行更精确的定价，这是期货难以匹配的。
一个期权占未平仓合约近半的衍生品市场，看起来更像传统大宗商品或股票市场。随着期权市场增长，做市商对冲活动在正常条件下可能抑制现货波动，但在关键行权价和到期日前后可能放大波动。报告称，加密衍生品工具箱已足够复杂，可支持此前仅在传统市场可行的策略；领口策略、风险逆转、日历价差和波动率交易，在期权流动性达到这一规模的市场中均具可行性。